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中国证券报
□本报记者 张勤峰
在人民币汇率贬值背景下，5月，境外机构大举增持中国债券，有力证明了当前中国债券对外资的吸引力，也在一定程度上表明境外投资者持续看好人民币资产的长期表现。
中央国债登记结算有限责任公司（简称“中央结算公司”）日前发布的统计月报显示，截至2019年5月末，境外机构在该公司托管的债券面值总额达到16106.19亿元，较4月末增加766.49亿元，增加规模为2019年前5个月最大，比4月份多增了3倍以上。
月报还显示，5月境外机构的持仓增加规模超过了保险机构、证券公司，仅次于商业银行和非法人产品（广义基金）。考虑到商业银行债券持仓的增量较多来源于新发地方债，境外机构和广义基金充当了5月除地方债以外的其他债券的投资主力。
5月债券通运行情况同样显示全球投资者大举净买入中国债券。据中国外汇交易中心公布，2019年5月，共有108家境外机构投资者通过债券通渠道入市，交易量达1586亿元，日均交易量超过76亿元，当月净买入达522亿元。和历史数据对比后发现，无论是月度还是日均交易量，5月数据均创债券通上线以来的历史新高，净买入规模也大幅高于4月份的356亿元。
看到这些数据，不难得出结论——5月境外机构不光继续增持中国债券，且大幅加大了增持的力度。这可能出乎不少人的意料。
5月，人民币汇率出现的波动，对境外机构投资中国债券来说并不友好。多数情况下，人民币汇率波动直接影响境外机构投资中国债券的损益，因此对于这类投资者来说，汇率是很重要的投资决策影响因素。以往在人民币出现贬值尤其是较快贬值的时候，就曾出现过境外投资者减少买入甚至净卖出中国债券的情况。
然而，5月离岸人民币对美元汇率贬值2.95%，贬值幅度创11个月新高；在岸人民币贬值2.46%，贬值幅度创10个月新高。在这一背景下，当月境外机构不仅没有减少对中国债券的投资，反而加大了增持力度，超出预期。
这一现象更加有力地证明了当前中国债券对境外投资者的吸引力。当前至少有三大因素支撑境外投资者继续净买入中国债券：
一是中国资本市场持续稳步扩大开放，中国债券逐渐被纳入国际主要指数，持续吸引外资投资中国债券。
二是今年以来中外债券利差明显扩大，提升中国债券对外资的吸引力。今年中国债市收益率的降幅一直滞后于海外市场，全球债市收益率正重回2016年低位，但目前中国债市收益率距离今年3月份低点还有不小距离，导致中外债券利差扩大，中国债券相对海外债券的性价比优势不断增强。5月下旬以来，中美10年期国债利差已突破100基点，6月3日达117个基点，达到2018年以来的高位水平。
三是在主要经济体中，中国经济仍保持较高增速，且2019年中国经济开局平稳，好于预期，坚定了全球投资者对人民币资产长期表现的信心。要知道，今年中国债市收益率下行较少，很大程度上也是因为中国经济表现出较足的韧性。
反过来看，既然汇率可能直接影响损益，境外机构不畏汇率波动仍加大对中国债券的投资，恰恰可能说明他们并不认为人民币会持续贬值，对人民币资产长期表现仍持有乐观的立场。
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