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　　来源：国信研究

　　行业与公司

　　港股6月策略：弱势震荡中保持耐心

　　美股5月走弱，降息言论首次被官方认同

　　5月外围风险升温，资本市场都遭受冲击。美联储的降息言论短期给了市场希望，但考虑到消费数据不差，时薪抬升，进而未来1-2年，在通胀反复和降息之间的平衡也将是美联储的“高难度”动作。

　　我们倾向美股已经开启了今年的振荡下跌的进程。由于，1）二、三季报的高基数压力；2）回购数量的不断减少；3）贸易冲突范围、深度的扩大；我们认为调整还将持续一段时间，目标位是测试去年四季度低点上方区域支撑（标普2400-2500点），当Q3-Q4降息周期拉开大幕之时，将会是全球权益资产的春天。届时，美股将反转，明年继续新高，EM国家的股票也将迎来历史性机遇。

　　A股：5月经济数据恐有一定压力

　　5月份的经济数据将会表现出下行压力。除了披露出的PMI数据走弱，预计工业增加值，PPI等数据也将低于预期。

　　我们倾向认为经济周期处在2018年开始的经济收缩周期的延续，而非年初市场普遍认为的新周期的开始，理由有三：1） 在房地产领域，我们尚无法勾勒一个新周期启动的方向。由于2016年-2018年的房地产复苏源自棚改驱动的三四线去库存，而目前无论是19年棚改目标，还是对房地产市场的调控态度，都还在收缩期的特征中；2） 粗钢产量未见底部特征，而呈现的是“高度亢奋”的加速上冲的阶段。同样水泥、生铁等商品也未见有底部特征；3） 从制造业投资来看，4月份降至2.5%，为自2018年1月以来的新低，如果周期向上，应该看到的特征是底部抬高而非新低。

　　再次对港股的底部区域测算：25000点将战略看多

　　我们用当下的分析师预测数据及股息率找底的方法，对恒指的底部区域测算：重要支撑位25000，极限支撑位23780。

　　尽管从时间的角度，港股依然在等待基本面的触底阶段，但从空间上测算，恒指25000点区域的支撑位是非常重要的，这个位置将成为下半年的低点区域。距离2018年6月4日低点26671仅相去6%。综上，此刻我们对港股的态度是谨慎中带着乐观，非但不应恐慌，而是以积极的心态迎接下半年带给我们的重要布局时点。

　　投资建议

　　6月份，我们认为港股市场依旧处在弱势的氛围中，因此推荐基本面有较强支撑的5G板块、实业趋势强劲但阶段性超跌的农业板块、基本面强劲但受贸易战预期打压超跌的服装行业的龙头公司，以及个别销量增速较快的房地产公司。



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